有机会随上海现代服务业联合会副会长、大健康服务专委会范金成主任一起走访优势资本，与优势资本领导层进行了交流。优势资本创始合伙人、董事长吴克忠就行业发展、投资理念与实践案例进行了分享，受到启迪。作为国内资本市场发展的早期参与者，吴克忠自上世纪90年代起便参与了证券交易所相关规则的初步设计，其投资经历贯穿中国资本市场多个阶段。他曾主导国内某知名制造企业的Pre-IPO投资，该案例被视为Pre-IPO领域的代表性实践之一。此后他根据在海外金融中心投行积累多年经验，专注Pre-IPO及基金业务；回国后其投资重点转向国内私募股权市场，逐步构建起双品牌投资体系，形成具有差异化的布局。

近年来，中国资本市场正经历一场深刻的“系统重塑”——从追求短期套利的“交易型市场”，向陪伴企业长期成长的“价值型市场”转型。这场变革的核心，是“耐心资本”理念的崛起。作为国内领先的股权投资机构，优势资本的投资策略演进，恰好成为观察这场变革的绝佳窗口。其“双轮驱动”的产业赋能模式，不仅映射出资本市场的功能变迁，更预示着未来中国产业与金融深度融合的新图景。一家低调私募的二十年布局，折射出中国资本市场的结构性变迁。吴克忠在2002年创立优势资本时，中国本土私募股权投资行业还处于萌芽状态。当时，外资巨头主导市场，本土机构多在摸索中前行。然而，这位从华尔街归来的福建人，带着对一级半市场的早期实践和对中国经济的深刻洞察，悄然布局了一套独特的投资方法论。二十年后的今天，累计管理资产规模达300亿元，投资项目超210个，其中65个项目通过境内外资本市场IPO及并购实现退出。公司聚焦战略新兴产业（含大科技、未来产业）、生物医药大健康、大生态三大核心领域。从其投资策略的演变中，我们能看到中国资本市场从“规模扩张”到“质量优先”的蜕变轨迹。

1.价值发现：系统化布局取代偶然性机遇。优势资本的核心投资理念是“发现价值、挖掘价值、提升价值”。在早期，PE投资多是“项目靠碰”，而优势资本通过构建系统化的项目发掘网络，实现了从“偶然发现”到“系统筛选”的转变。横向区域布局：优势资本将全国市场划分为华东、华南、华北、西南等分区，并在各地设立办事处或区域基金，结合地方产业特色寻找项目。纵向渠道合作：与工商银行等金融机构深度合作，利用银行的客户资源和风控系统，共同发掘有潜力的企业。这种系统化布局使其能够更早发现诸如澜起科技（半导体）、安踏体育（消费）等未来的明星企业，体现了其精准的价值发现能力。

2.价值重塑：从“夏利”到“法拉利”的改造之道。吴克忠有个形象的比喻：“投资就是将企业由夏利车改造成为法拉利的过程，而资本不过是跑车高速运行过程中的汽油。” 这一理念凸显了优势资本对投后赋能的重视。流程化与模块化：优势资本将投资流程进行切割，不同团队负责项目搜寻、投资决策和投后管理，改变了投资圈通常一人负责全程的弊端，保证了服务质量和专业性。商业模式重构：他们擅长帮助企业重构商业模式。例如，被投企业御银科技从“卖ATM机”（一生一次的生意）转变为“运营ATM机”（一生一世的生意），从而实现了价值的倍增。“估值折扣”与赋能空间：优势资本在投资出价时往往采取中等偏下的估值水平，为后续的深度投后服务留出价值提升空间。

3.投资策略演变：传统行业与创新经济的平衡术。优势资本的成功，很大程度上源于其对中国经济格局的精准判断。吴克忠早期便认识到，不同于美国市场，中国的传统行业远未饱和，增长空间巨大。聚焦三大赛道：优势资本长期专注于大科技、大健康、大消费三大领域。这些领域恰恰是中国经济转型和消费升级的核心方向。传统行业价值挖掘：早在2000年代初期，当同行们热衷于追逐互联网等高估值领域时，优势资本便系统性地挖掘传统行业中具备潜力的企业，如匹克运动。前沿科技布局：近年来，优势资本也加强了对硬科技的前瞻性布局，其投资的HashKey Holdings Limited于2025年12月在港交所上市，验证了其在前沿科技与数字金融领域的眼光。

资本市场的功能也因此发生历史性变迁。中国上市公司协会会长宋志平分析，中国未来的竞争优势必须从“制造+市场”，升级为 “创新+资本+制造+市场” 的发展模式。资本市场正从服务传统工业扩张，转向为新质生产力打造“资本引擎”。科创板、创业板改革为未盈利的硬科技企业打开融资通道，A股市场战略性新兴产业上市公司数量占比已超过半数。资本策略如何适配市场变革。优势资本的投资策略与资本市场的宏观变革形成了深刻共鸣，主要体现在三个层面：1）投资周期上，践行“长期主义”。优势资本“稳健”与“退出导向”的投资风格，与“耐心资本”的抗波动、长周期属性一脉相承。这与国家创投引导基金打破7-10年传统周期、设定20年存续期的逻辑完全一致。两者都认识到，真正的产业升级和科技创新无法用短期的财务指标衡量。

2）投资角色上，深化“赋能思维”。优势资本的“产业投行”模式，强调从顶层设计整合资源，提供集采、金融、人才、科技等全方位服务。这超越了简单的“套利思维”，正是“耐心资本”所强调的深度参与和战略指导。资本市场改革也致力于引导私募股权机构从“财务投资者”转向“价值共创者”。3）投资方向上，聚焦“国家战略”。优势资本重点布局的信息技术、高端智造等领域，完全对标国家战略性新兴产业和未来产业。这与其投资版图中“硬科技”占比的提升，共同响应了资本市场服务科技自立自强、培育新质生产力的核心任务。资本与产业正在围绕相同的国家战略目标形成合力。

4.优势资本与资本市场变迁的共鸣。优势资本的发展历程，与中国资本市场的结构性改革同频共振。从核准制到注册制：随着注册制全面推行，资本市场的定价功能日益增强，这为优势资本这样善于发现企业内在价值的机构提供了更有利的环境。市场结构优化：中国资本市场的行业市值结构发生巨变。电子、通信等科技行业市值从2015年末的2.21万亿元、0.93万亿元增长至2025年的12.41万亿元、5.83万亿元。优势资本的投资组合变化与此趋势高度吻合。“耐心资本”的崛起：2025年，中国资本市场改革重点之一就是培育“耐心资本”，引导资本进行长周期投资。优势资本强调通过深度投后服务陪伴企业成长，体现了这一理念。宋志平指出，耐心资本是市场高质量发展的“稳定器”和“压舱石”。最具代表性的实践，是2025年底正式启动的国家创业投资引导基金。该基金聚焦硬科技，设定了长达20年的存续期，并坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”的导向，旨在用“耐心资本”陪伴科创企业长跑。

在2025年的合伙人大会上，优势资本高层清晰地阐述了这一战略转向。“资本招商”成为破局区域经济发展的关键，即凭借敏锐的市场洞察，精准锚定高潜力项目并注入资金；而“产业投行”则从顶层设计出发，整合资源为区域产业绘制发展蓝图。这种“引资”与“引智”的结合，标志着优势资本的角色已从“投资人”转变为“区域产业生态的共建者”。优势资本已开始其下一步布局：2025年底联合《商界评论》启动全国城市合伙人计划，计划在2026年内覆盖300个地级市，构建商业共生生态平台。这预示着其价值挖掘网络将更为纵深和系统化。中国资本市场正在为“十五五”规划开局之年做准备，其使命是“助力建设现代化产业体系、引领发展新质生产力”。像优势资本这样能够发现价值、重塑价值且具备战略耐心的投资机构，其角色将愈发关键。

5.构建“创新-资本-产业”良性循环的新生态。展望未来，中国资本市场与像优势资本这样的专业投资机构，将共同迈向一个更成熟的新阶段。这个阶段的标志，是构建一个覆盖“技术研发-成果转化-产业化”全链条的资本支撑体系。对于资本市场而言，改革将继续在投资端与融资端协同发力。投资端需要引入更多长期资金，完善考核机制，真正提升对创新风险的容忍度；融资端则需进一步优化上市、再融资和并购重组制度，增强对硬科技企业的包容性。对于投资机构，机遇与挑战并存。机遇在于，庞大的国家引导基金和社会长期资本，将为聚焦主业的机构提供充足的“弹药”。挑战在于，机构必须具备真正的行业洞察、资源整合和投后赋能能力，才能在未来以“赋能”而非“套利”为核心竞争力的市场中胜出。优势资本合伙人大会曾建言，新型生态系统应涵盖前沿技术研发与应用，并在政策、人才、资本、产业协同等多方面形成合力。这恰恰勾勒出了未来中国资本市场的理想图景：一个由“耐心资本”驱动，资本引导创新、创新驱动发展、发展反哺资本的良性循环生态。在这个过程中，资本市场将真正蜕变为中国经济高质量发展的“血液系统”和“神经中枢”，而类似优势资本这样先行一步的机构，其探索与实践，无疑将为这场深刻的变革提供宝贵的路径参考。